Затраты на ИИ: взлеты и снижения

Время на прочтение: 6 мин

В условиях, когда участники рынков все больше обеспокоены тем, окупятся ли значительные суммы, вложенные в искусственный интеллект, цены на каждую единицу услуг в этом секторе неуклонно снижаются.

Индекс расходов на токены LLM от Silicon Data, который отслеживает платежи пользователей за токены ИИ, считается одним из ключевых индикаторов того, как окупаются капитальные вложения в сектор, превышающие 700 млрд долларов¹54,9 триллионов руб. С момента запуска в декабре 2025 года, этот индекс вырос почти вдвое, а затем снизился почти на 20% по сравнению с пиком в мае 2026 года.

Для инвесторов в акции ИИ компаний это может быть предупреждением о том, что ожидания грядущего бума в сфере искусственного интеллекта способны не оправдаться.

Снижение индекса само по себе не означает, что ИИ становится дешевле. Показатель учитывает как цены, так и объемы использования, поэтому падение может указывать на совершенно разные сценарии: либо цены снижаются, либо спрос смещается в сторону более дешевых моделей. Не исключено также, что это отражает реальное снижение готовности покупателей платить по более высоким ставкам.

Хотя стоимость токенов упала более чем на 90% с 2023 года, общий объем расходов удвоился по сравнению с прошлым годом. Некоторые эксперты считают, что устойчивое ослабление индекса может положить конец тренду, согласно которому почти весь ИИ-сектор показал стремительный рост в текущем цикле.

Аналитики Allianz Research отмечают, что разрыв между объёмом инвестиций в ИИ и выручкой от услуг в этом секторе достигает почти 46%. Для сравнения, во время краха телекоммуникационной отрасли в 2001 году этот показатель составлял 32%.

Закон Европейского союза об ИИ предписывает обязательную оценку перспективных моделей следующего поколения и устанавливает строгие требования к прозрачности. Хотя эти меры напрямую и не ограничивают цены, они создают дополнительные регуляторные барьеры и издержки на развертывание и соблюдение требований для крупных платформ, которых лишены менее мощные, но вполне работоспособные системы. Это соображение может дать финансовым руководителям компаний рациональное обоснование для переноса рабочих нагрузок на более дешевые модели.

Генеральный директор Microsoft Сатья Надела предупредил, что искусственный интеллект рискует превратиться в спекулятивный пузырь, если его использование не распространится за пределы крупных технологических компаний и развитых экономик. По его словам, долгосрочный успех быстро развивающейся технологии будет зависеть от ее использования в широком спектре отраслей, а также от ее внедрения за пределами развитых стран. Наделла отметил, что явным признаком пузыря является ситуация, когда от развития ИИ получают выгоду только технологические компании, а не компании из других секторов. При этом глава Microsoft выразил уверенность, что искусственный интеллект окажет преобразующее влияние на различные отрасли, например, поможет в разработке новых лекарств.

Все больше данных от технологических компаний, включая Microsoft, показывают на глобальные различия в темпах внедрения ИИ: преимущества в производительности и практические приложения технологии сосредоточены преимущественно в богатых развитых странах. Наделла также подтвердил, что будущее внедрения ИИ не будет зависеть от одного доминирующего поставщика моделей, и именно поэтому технологический гигант сотрудничает сразу с несколькими ИИ-разработчиками, включая Anthropic, xAI и OpenAI. Ранее Microsoft стала одним из лидеров в области искусственного интеллекта благодаря своей ставке в 14 млрд долларов²1,1 трлн руб. на OpenAI, которая предоставила компании уникальный доступ к технологии ChatGPT и первоочередное право на заключение контрактов с центрами обработки данных.

Рыночная капитализация крупнейших технологических компаний резко упала в этом году после нескольких лет стремитального роста – инвесторы сомневаются, что масштабные вложения в ИИ принесут достаточную отдачу, чтобы оправдать раздутые оценки.

Акции Microsoft упали примерно на 17% с начала года на фоне опасений по поводу рисков для ее бизнеса в ИИ-сфере и растущей конкуренции со стороны новейшей модели Google Gemini и ИИ-агента Claude Cowork от Anthropic. Падение уже привело к снижению рыночной капитализации примерно на 613 млрд долларов³48,15 трлн руб.

С начала года акции Amazon упали примерно на 13,85%, что привело к потере около 343 млрд долларов26,92 трлн руб. рыночной капитализации. Ранее в Amazon заявили, что ожидают увеличения капитальных затрат более чем на 50% в этом году.

Рыночная капитализация Nvidia, Apple и Alphabet также снизилась на 89,67 млрд долларов⁴7,04 трлн руб., 256,44 млрд долларов⁵20,1 трлн руб. и 87,96 млрд долларов⁶6,82 трлн руб соответственно с начала 2026 года. Подобная коррекция свидетельствует о более широком сдвиге в рыночных настроениях: инвесторы переходят от поощрения долгосрочных ИИ-амбиций к требованию ближайшей прогнозируемости прибыли после многих лет спекулятивного энтузиазма. Для сравнения, за тот же период рыночная капитализация сети оптово-розничной торговли Walmart выросла на 293,89 млрд долларов⁷23,05 трлн руб.

По мнению Юго Цубои, главного стратега инвестиционной компании Daiwa Securities, сектор микросхем уязвим к циклу цен на кремний. Китайские производители чипов памяти привлекают все большее внимание, и на рынке начинают всё громче звучать опасения, что глобальный рост цен на память может замедлиться. Поддерживать цены становится всё сложнее, особенно в условиях, когда дальнейшее ускорение роста прибыли уже не гарантировано. Так, рыночная капитализация японского производителя микросхем памяти Kioxia Holdings Corp. сократилась вдвое всего за месяц – спустя всего несколько недель после того, как компания стала крупнейшей по капитализации в стране. В середине июня Kioxia обогнала автомобильного гиганта Toyota Motor Corp. по рыночной капитализации после того, как ее акции выросли более чем на 600% с начала года. Росту способствовал оптимизм по поводу спроса на память и хранение данных на фоне бума искусственного интеллекта. Это сделало Kioxia самой успешной компанией в индексе MSCI World. Зато далее акции Kioxia упали на 16% за день, а с пика прошлого месяца снизились на 52%, что обернулось потерей почти $190 млрд рыночной стоимости. Причиной стал рост опасений, что вызванный искусственным интеллектом рост в секторе зашел слишком далеко.

Инвесторы стали внимательнее следить за мировыми производителями задаваясь вопросом, оправдывают ли масштабные инвестиции в ИИ завышенные оценки. Индекс акций крупнейших производителей микросхем упал более чем на 4% на американских биржах, при этом опасения по поводу инвестиций Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. в ИИ затмили ее уверенные производственные перспективы.

За последние несколько лет ситуация с полупроводниковой памятью кардинально изменилась, поскольку растущий спрос со стороны ИИ-гигантов создал серьезный дефицит микросхем и поднял цены до рекордно высоких уровней.

SK Hynix – лидер в производстве высокопроизводительной памяти, используемой в чипах для искусственного интеллекта от Nvidia. В то время как обычные чипы памяти обычно представляют собой относительно простые микросхемы, которые необходимы каждому компьютеру, HBM устроена более сложно, поскольку она объединяет множество слоев традиционной памяти в одном корпусе. SK Hynix первой освоила эту технологию, и аналитики прогнозируют, что в этом году компания займет более половины рынка. В июне генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг в рамках поездки в Сеул посетил SK Hynix, и две компании анонсировали многолетнее партнерство. Nvidia является крупнейшим покупателем памяти HBM.

Более трех четвертей выручки SK Hynix приходится на оперативную память, включая HBM. Компания также производит флэш-память NAND и является лидером рынка с долей в 19% по итогам первого квартала. Годовая выручка SK Hynix почти утроилась с 2023 по 2025 год и достигла примерно 65 млрд долларов⁸5,1 трлн руб. Аналитики ожидают, что по итогам 2026 года эта цифра увеличится более чем втрое.

Акции SK Hynix будут торговаться на Nasdaq. Согласно документам, поданным в регулирующие органы, компания планирует привлечь около 29 млрд долларов⁹2,28 трлн руб. путем выпуска американских депозитарных расписок для финансирования строительства новых заводов и закупки оборудования. Также SK Hynix строит свой первый производственный объект в Южной Корее, завершение строительства запланировано на 2028 год. Завод стоимостью 4 млрд долларов¹⁰313,2 млрд руб. будет использоваться для так называемой передовой упаковки – ключевого этапа процесса производства HBM, который включает в себя соединение и компоновку отдельных чипов в более крупные системы, которые могут использоваться в компьютерах.

Компания SK Hynix рассчитывает получить до 458 млн долларов¹¹37, 7 млрд руб финансирования в рамках Закона США о чипах и науке, принятого в 2022 году как ключевой элемент плана по развитию национальной полупроводниковой промышленности. Компания также может получить кредитные средства от Министерства торговли США.

Однако росту SK Hynix способствует не только технология HBM. Вся индустрия памяти переживает стремительный рост цен из-за дефицита, вызванного спросом со стороны ИИ. Это означает, что не хватает и традиционной памяти, необходимой для смартфонов, планшетов, ПК, автомобилей, медицинского оборудования и множества других устройств. В результате производители фиксируют рекордные уровни рентабельности.

В Южной Корее SK Hynix планирует потратить до 720 миллиардов долларов¹²55,8 трлн руб. на расширение производственных мощностей для удовлетворения спроса на память для искусственного интеллекта. Один из кластеров заводов по производству микросхем в Йонгине, к югу от Сеула, обойдется в 390 миллиардов долларов¹³30,605 трлн руб. Компания ускоряет сроки реализации проекта более чем на десятилетие, и теперь четыре завода планируется завершить к 2033 году. В юго-западном регионе Южной Кореи (Чхонджу) SK Hynix расширяет свои производственные мощности и развивает новый кластер заводов.

Производство микросхем на таких предприятиях, как заводы SK Hynix, требует огромных вложений в критически важное оборудование – установки экстремальной ультрафиолетовой (EUV) литографии, необходимые для формирования сложнейших схем в передовых чипах, включая HBM. Эти установки крайне дефицитны, их стоимость достигает 400 миллионов долларов¹⁴33,04 млрд руб. за единицу, и производятся они исключительно нидерландской компанией ASML. Согласно документам, поданным SK Hynix в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, к концу 2027 года компания планирует потратить около 7,8 миллиардов долларов¹⁵612,1 млрд руб. на новые установки для EUV-литографии.

В последние месяцы настроения на рынке в отношении ИИ ощутимо изменились. Трейдеры, ранее активно наращивавшие позиции в технологических гигантах, теперь фиксируют прибыль и перенаправляют средства в традиционные секторы, которые долгое время были аутсайдерами. Это признак зарождающейся ротации капитала на фоне растущих сомнений в том, что значительные инвестиции в искусственный интеллект принесут обещанную отдачу в обозримом будущем.

• 1
  54,9 триллионов руб
• 2
  1,1 трлн руб.
• 3
  48,15 трлн руб
• 4
  7,04 трлн руб
• 5
  20,1 трлн руб.
• 6
  6,82 трлн руб
• 7
  23,05 трлн руб
• 8
  5,1 трлн руб
• 9
  2,28 трлн руб
• 10
  313,2 млрд руб
• 11
  37, 7 млрд руб
• 12
  55,8 трлн руб
• 13
  30,605 трлн руб
• 14
  33,04 млрд руб.
• 15
  612,1 млрд руб.